空调行业增长企业盈利增强
趋势明显 分析人士认为，外国空调行业整合步伐日益加快，行业龙头的影响力进一步加大，寡头竞争格局逐步稳定，价值链的集中趋势愈来愈明显。而与彩电等黑色家电形成鲜明对比的是，国产品牌在空调市场明显强势，外资品牌全面萎缩，外资品牌国内市场销售量占有率低于15%。
资料显示，2007冷冻年度，空调市场整体回暖，行业龙头企业赢利能力增强，行业集中度进一步提高，行业前五大厂商的销售额占到市场全部份额近60%。2007年1-6月，空调行业总销售量同比增长13.89%，内销同比增长17.96%。
龙头企业盈利能力增强
在2006年8月-2007年7月冷冻年度，国内空调市场迅速走出2006冷冻年度的低迷状态，行业整体进入调整提高阶段。
青岛海尔（600690）上半年空调器实现主营业务收入72亿元，同比增长15.87%，毛利率达到22.79%，比去年同期增加1.75个百分点。
格力电器（000651）上半年实现营业收入200.52亿元，比上年同期增长52.28%，实现净利润4.86亿元，较上年同期增长54.22%，取得了良好的经济效益。其中空调器及配件营业收入为186.8亿元，产品毛利率为18.62%，比去年同期的17.57%提高1个百分点。
公司方面表示，受气候变暖、我国经济高速增长、空调价格稳定等多种因素影响，公司空调行业增长较快。公司抓紧机遇，通过调整产品结构，加大中高档产品开发与营销力度，充分发挥公司独特的营销模式优势，抓住行业深度整合的机会，保持了快速增长的势头。
进入海信集团版图后的ST科龙（000921），尽管错过了铺货时机，公司空调业务仍然保持了较快增长。上半年，空调业务主营收入为21.9亿元，占公司总营业额45.17%，较去年同期增长38.28%；毛利率达到18.66%，比去年同期提高2.76个百分点。
如果不是受年初重组未定影响，公司空调业务有望取得更好的市场业绩。公司称，受年初采购及生产环节等因素的影响，未能在渠道销售铺货的旺季（3-4月份）储备充足货源，导致公司错失空调渠道销售商机，加之前期受损销售渠道和经销商网络仍未完全恢复，“科龙”品牌仍受较大负面影响，致使空调内销业务增幅未达到行业增幅水平。
行业增长趋势明显
受益空调行业整体复苏，内销恢复性增长加快，美的电器（000527）空调业务取得良好业绩，家用空调业务收入达132.69亿元，毛利率保持在15.66%；商用空调业务收入达14.09亿元，毛利率达到30.77%。
国泰君安研究员王稹认为，就空调行业而言，品牌集中度提高，盈利趋于好转，业已形成中期趋势。在市场销量稳定增长，收入略快增长的情况下，龙头企业业绩增长是必然的。
来自国家信息中心监测数据显示，2007冷冻年度空调品牌集中度进一步提高，有能力参与市场竞争的空调品牌由2006年的52个减少到33个，19个品牌被淘汰。海尔、格力、美的、志高、海信科龙5大品牌的市场占有率接近60%。
银河证券研究员朱力军表示，与黑色家电白热化竞争状况比较起来，空调市场经过2006年恶性竞争、销售低迷的洗礼后，开始摈弃传统的低价竞争方式，着力在品质、销售渠道等方面加大投入力度。
国家信息中心资源开发部日前发布的报告预测，随着城市住房新增数量的增长，一二级城市空调更新换代加快和三四级市场的培育，2008冷冻年度国内市场销售量增速将保持在5%-7%左右，销售规模维持在2770万台-3000万台。
商用空调业务日渐成为美的电器的新亮点。上半年，公司商用空调事业部加大了国内二、三级市场和海外市场的拓展力度，填补了众多区域市场的空白。
业内人士认为，2007年以来，国内商用空调行业仍然处于高速增长期，房地产行业持续升温、住宅环境逐步改善以及国产品牌逐步替代进口都进一步扩大了商用空调的市场空间。同时，全球中央空调产业正逐步向国内转移，特别是欧洲、北美中央空调产业的转移也将为国内中央空调厂商的出口带来增长机会。
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行业集中度提高 空调龙头企业获得更大空间
进入2007年，我国空调行业呈现了良好的发展态势，行业的利润增速明显高于收入增速。根据国家统计局公布的数据，2007年1－5月，我国家用空气调节器制造行业实现销售收入934.68亿元，比上年同期增长32.34％；累计实现利润23.93亿元，比上年同期增长76.27％。2007年1－5月我国家用空气调节器制造业的毛利率达到了13.95％，比上年同期提高了0.54个百分点；同时，由于期间费用控制较好，利润率达到了2.56％，比上年同期提高了0.64个百分点。行业整体盈利能力提高和期间费用率的下降，使行业利润增速远高于销售收入增速。
出口成行业发展驱动力
近2年，全球空调行业的生产中心和研发中心将进一步向中国转移，我国的空调行业利用出口释放行业的过剩产能，增加利润增长点。目前国际市场已经成为推动我国空调行业增长的重要力量。来自海关总署的统计数据显示，今年上半年，我国空调出口价量齐增，形势一片大好。海关总署数据显示，2007年1－6月，我国家用空调实现外销2311万台，同比增长11％，出口空调的加权平均价格为157.78美元，同比上升9.4％。
另外，我国空调行业目前已经由原来发展过多依赖于压缩成本、降低价格逐渐转变为由高附加值的高新技术产品拉动空调行业发展，空调的平均价格上涨。根据中怡康的监测数据显示，今年上半年家用空调市场平均价格比上年上涨300多元。原材料价格上涨、节能门槛提升等导致成本大幅上涨是今年空调价格普遍上升的主要原因。另外，中高端产品的销售比例的提高也拉动了空调的平均价格。
行业洗牌
日益加重的生产成本和趋于饱和的市场容量犹如一柄双刃剑，不断地增加厂商生存压力，整个行业的竞争日益激烈，优胜劣汰成为市场的准则。目前，国内空调品牌数目已经为50个左右，前十强品牌空调的市场占有率为82.19%，已牢牢占据了市场的绝大部分份额，在未来1－2年，随着空调盈亏平稳规模的进一步提高，行业集中度仍有进一步提高的趋势，行业前三名格力、美的和海尔的市场占有率的和将超过50％。
厂商关系更加和谐
家用空调行业的发展已经进入了一个全新的时代，品牌高度集中，此时的生产企业的首要目标变成通过内部优化管理和市场网络，实现单位经营业绩的增长，营销渠道的优化成为重中之重，对渠道进行创新式的管理，成为我国家用空调的明显趋势之一。
目前以国美、苏宁为代表的连锁商在全国一级城市的布局已完成，开店速度放慢，转向提升单店经营业绩，同时也在积极进军二级城市，因此连锁商成为空调生产企业不可或缺的销售渠道。生产企业与连锁商从来都是非竞争关系，双方不断地寻找手段和模式，来达成更和谐的合作。生产企业和销售渠道的合作模式也越来越多样化，如格力集团向经销商转让格力电器的10％股权把经销商的利益捆绑在一起，经销商持有空调生产企业的股权成为厂商双方利益结合的成功范例。
展望2007年下半年，受国内城镇化、房地产行业的发展、消费升级、天气极端化和出口高速增长的拉动，我国的空调行业仍将继续保持平稳的增长态势。因此我们维持对行业“有吸引力”的投资评级。
从上市公司公布的2007年中报看，格力电器和青岛海尔的业绩均超过了我们的预期。其中格力电器在2007年上半年实现主营业务收入200.52亿元，同比增长52.28％；实现归属于母公司所有者的净利润4.86亿元，同比增长54.22％，实现每股收益0.60元。我们预计公司2007、2008年的EPS分别为1.11元、1.55元。青岛海尔在2007年上半年实现营业总收入171.16亿元，同比增长29.75％；实现营业利润5.18亿元，同比增长6.89％；实现归属于母公司所有者的净利润3.64亿元，同比增长36.90％，实现基本每股收益0.30元。我们预计公司2007、2008年公司EPS分别为0.58元、0.69元。
联系电话：020-87536785 联系人：江先生
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